Por Alejandro Fiorito*
Luego de enero una cuenta simple mostró que al corregir el
diferencial negativo de tasas nominales frenando la devaluación -que
durante el 2013 a cuentagotas llegó al 40%- y subiendo las tasas pasivas
de interés se había logrado hacer caer la cotización del dólar blue,
pasándose de un valor de 13 a un mínimo de 10.5 en abril. Sin embargo, a
partir de abril, inesperadamente se bajan las tasas de interés, y el
blue volvió a subir con ampliación creciente de la brecha respecto del
oficial. Ningún control, desde la propia prohibición de venta
de dólares, logró ser muy efectivo, tanto para que no se transe
ilegalmente dólares como para que la cotización ilegal se
descontrolara.(De Lucchi et al, 2013)1
A partir de la asunción en octubre de Vanoli a la presidencia del
banco central, se intentó volver a dominar las expectativas sobre la
cotización del dólar y disminuir la brecha con el blue: a diferencia del
anterior presidente, dejó en claro que no había ninguna intención de
devaluar el peso y que no se iba a atar a algún nivel de reservas, “las
que estaban para usarse”.
Lo importante además, fue la ratificación de estos dichos con medidas sistémicas consistentes en:
- - la concreción de un swap de divisas con China que sumo un equivalente en yuanes de más de 800 millones de USD a las reservas;
- - la emisión de un bono atado al dólar por 6.000 millones de USD y la obligación a las aseguradoras intercambiar bonos en dólares por estos nuevos bonos atados al dólar;n la suba de las tasas de interés pasivas en 5% para plazo fijos impulsando la demanda de pesos;
- - fundamentalmente el desacelerar el ritmo de devaluación del tipo de cambio; que impactó en bajar la expectativa de devaluación como tasa implícita en el mercado de futuros;
La realización de allanamientos y mayores controles con mayor
coordinación entre organismos como contra el lavado de dinero no alcanza
a tener una fuerza estructural como para cambiar los incentivos a quedarse en pesos y modificar las expectativas devaluatorias, que en cambio, sí con las medidas de
redireccionamiento de demanda de dólares y mayor oferta de sustitutos en
pesos, señaladas arriba.
El tema que se realicen en forma conjunta, puede hacer confundir a
muchos especialistas en los medios, que asignan importancia central a
los controles, y omiten la importancia del diferencial de tasas,
haciendo recordar la frase de Voltaire: “maté un rebaño de ovejas con
palabras mágicas… y unas gotas de arsénico”.
*Profesor Adjunto de UNLU
Original: BAE
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