Pateando la escalera también: Los bancos centrales en perspectiva histórica

Posteamos un trabajo de Matias Vernengo, publicado en español en Circus 6 y en Naked Keynesianism en inglés  que trata sobre los usos de los Bancos Centrales historicamente, ora para el desarrollo en los países centrales, ora para evitarlo en la periferia.

por Matías Vernengo

Resumen:
De un punto de vista histórico, los bancos centrales han tenido diferentes objetivos y usado instrumentos de política monetaria múltiples. Los primeros bancos centrales en el siglo XVII fueron instrumentos de la naciente burguesía mercantil europea para promover el desarrollo y la industrialización. Solo en el siglo XIX, cuando el proceso de desarrollo en el centro se encontraba avanzado fue que los bancos centrales pasaron a ser vistos como guardianes del valor de la moneda. En la periferia los bancos centrales fueron tardíos. Primero, las cajas de conversión funcionaron como instrumentos de la integración con el centro, pero a partir de la crisis de los años 30 los recién creados bancos centrales tuvieron mayor papel en el desarrollo nacional. Con la crisis de la deuda y la consolidación del proyecto neoliberal, los bancos centrales independientes que implementan metas de inflación pasaron a ser vistos como el ideal a ser seguido. Los diferentes papeles de los bancos centrales están en última instancia relacionados a diferentes proyectos de desarrollo, y modos de integrarse a la economía global. En los países avanzados los bancos centrales fueron una de las instituciones que se usaron para la promoción del desarrollo nacional, pero una vez que el objetivo de la industrialización fue alcanzado, "patearon la escalera‟ para no permitir que los países periféricos utilizaran los mismos instrumentos y políticas de desarrollo. No hay un banco central adecuado para todos los países en todas las circunstancias históricas.

para leer el paper ACA

The Reform of the Central Bank Charter is Necessary for Growth and Stability

By Sergio Cesaratto, Marc Lavoie and John Weeks

“Give me a one-handed economist! All my economists say: on the one hand… on the other…” once famously said the U.S. President Truman. In his interview to La Nación professor Lance Taylor provides the perfect example of a two-handed economist: he supports growth, but he warns of the dangers of inflation; he approves of a central bank that cooperates with fiscal authorities, but he warns of excessive public spending; he gives his support to import controls, but he warns of their possible “micro-inefficiencies”. Professor Taylor thus plays the two-handed game of criticizing whatever the Argentineans could possibly do, even if we are not completely convinced that he actually said in the interview that he is in favor of an Independent Central Bank, as the headline would make you believe.

Of course we share, and we are sure that the Argentinean government shares, some of these preoccupations – although we are less concerned with the idea that import controls only protect domestic inefficient sectors. To begin with, comparing Argentina with Europe, where the inability of the Central Bank to cooperate with the national treasuries has created the crisis, Argentina looks pretty good, with a central bank that is mandated to cooperate with the democratically-elected government to pursue growth and employment rates that are consistent with the lowest possible inflation rate. In Europe, a non-cooperative European Central Bank has let interest rates on sovereign debt jump to unsustainable levels. In that respect the Argentinean central bank acts more like the North American Federal Reserve.

In addition, European central bankers and political leaders have advocated austerity measures that are causing a serious recession and that exacerbate the public budget problems caused by the financial crisis, very much like Argentina did during the Convertibility period, in which the former Central Bank Charter was imposed. By contrast, in Argentina now, there is a pro-growth central bank that carefully uses its foreign exchange reserves to reduce the needs of the government to borrow on international financial markets, and that wishes to sustain domestic investment through a public investment bank. This can only be good news.

Nobody would deny the importance of a competitive real exchange rate to sustain exports and favor the development of a competitive manufacturing sector. We believe that the reliance of exports on the vagaries of soya prices and harvests is a preoccupation of the Argentinean authorities too. Many Argentinean economists are however skeptical about the positive effects of currency depreciation on manufacturing exports; instead they are more concerned about the inflationary effects that exchange depreciation might have in a country like Argentina, with its strong tradition of labour militancy in defending real wages. They also warn that a policy of real wage compression through a depreciating exchange rate, if successful, would depress domestic consumption, growth and unemployment, with little compensation from an unlikely export-led boom. So, in any case, the objective of a competitive exchange rate should not be accompanied by restrictive fiscal and monetary policies, but rather should be accompanied by income policies that would preserve real wages.

Finally, the government with the support of many economists, in its attempt to diversify the export sector and reduce the import dependence, is relying on a pro-active industrial and trade policy, rather than relying on the real-exchange-rate-depreciation cum fiscal-contraction model proposed by critics. One cannot forget that Brazil has public control of long-term finance through BNDES, and that given Argentina’s higher GDP growth rate, the Argentinean government might have legitimate reasons to impose imports controls. As to the inefficiencies allegedly brought about by import substitution policies and import controls, the de-industrialization outcomes of decades of neo-liberalism are a much worse heritage. We do favor, in general, a more depreciated exchange rate to reduce the external constraint, but because devaluation is inflationary, on the cost side, and there often is wage resistance, one must be moderate. Exchange rates are only one price, and the notion that there is a perfect level that would solve everything, leading to growth, stability and sustainable current account by itself, might be a chimera.

Bancos Públicos y Desarrollo

Matías Vernengo


En los últimos treinta años ha habido un significativo cambio en el papel de los bancos públicos. Las políticas neoliberales sugirieron que los bancos centrales deben ser independientes del Tesoro, y debe concentrar sus esfuerzos en las metas de inflación. Además, los bancos de desarrollo, cuando existían, eran desalentados como instrumentos de política industrial, es decir, se les impide la concesión de créditos subsidiados para sectores económicos específicos. Por otra parte, la tendencia era usar los bancos de desarrollo como instrumentos del proceso de privatización, la concesión de créditos para las fusiones y adquisiciones. Por último , las instituciones financieras internacionales (por ejemplo, FMI, Banco Mundial, etc) se usaron para encabezar el proceso de liberalización, y el crédito sólo estaba disponible para aquellos que adoptaron las políticas neoliberales.
Es importante destacar que los bancos centrales se establecieron en Europa (por ejemplo, el Banco de Inglaterra), principalmente para aumentar los préstamos para el gobierno, y que el papel como agente financiero del Tesoro todavía era uno de los principales objetivos de su existencia hasta hace muy poco . Por ejemplo, la Reserva Federal durante la Gran Depresión acordó mantener la tasa de interés de los bonos del Tesoro a largo plazo en el 2,5%. Eso permitió que la expansión fiscal (con déficits que acabaron siendo superiores al 20% del PIB, el doble de su tamaño actual en los EE.UU. ahora) del New Deal y el esfuerzo de guerra fuese sostenible. Las bajas tasas de interés implican que la deuda pública crece a tasas bajas, y que la economía crece y los ingresos del gobierno que aumentan el Tesoro pueden pagar sus préstamos sin dificultad.
Casi tan importante como la política de bajos tipos de interés fue la política cambiaria. Los bancos centrales podrían, al intervenir en el mercado de divisas, comprar y vender moneda extranjera , usar los controles de cambio, manteniendo una moneda depreciada, favoreciendo la producción nacional en detrimento de los importados. Al revés, altas tasas de interés y monedas apreciadas en ocasiones se utilizaron para favorecer al sector financiero y los importadores, con el fin de debilitar a la producción nacional industrial y el empleo y reducir el poder de negociación de los trabajadores.
Además, los bancos públicos han sido no sólo los prestamistas importantes para el estado, sino que también estaban muy involucrados en los préstamos directamente al sector industrial. Los bancos centrales del mundo desarrollado proporcionan crédito subsidiado para las actividades industriales. En los países en desarrollo el papel de los bancos de desarrollo fue más importante, y las tasas de crecimiento increíble en Corea del Sur y Brasil (hasta 1980) no puede entenderse sin el Banco de Desarrollo de Corea (KDB) y al Comité Económico y Social Nacional de Desarrollo (BNDES en portugués).
En América del Sur, en el contexto del surgimiento de gobiernos de centro derecha en la última década, ha habido un cambio significativo en el papel desempeñado por los bancos públicos remontándose a su papel como promotores del desarrollo de la era pre-neoliberal. En menos tres ejemplos de la innovación institucional que han cambiado el papel de la banca pública en la región son dignas de mención.
En Brasil, el BNDES recibió R $ 100 mil millones (aproximadamente 55 mil millones dólares EE.UU.) prestados por el gobierno federal en 2009 para sus operaciones. Este préstamo permite al Banco incrementar significativamente sus capacidades de financiación para apoyar proyectos de inversión a largo plazo e hizo pertinentes esfuerzos factibles contra cíclicos en el contexto de la crisis. Es preciso señalar que la inversión total en el 2009 correspondió al 16,8% del PIB y de los que aproximadamente la mitad correspondieron a la compra de nueva maquinaria. Dado que, el préstamo del BNDES total era de aproximadamente 4,5% del PIB en 2009, se puede concluir que aproximadamente la mitad de todas las compras de equipos fueron financiados por el BNDES, lo que explica por qué la economía brasileña seguirá teniendo un crecimiento vigoroso en medio de la crisis, a pesar de tener la mayor tasa de interés real en el mundo.
En segundo lugar, se ha anunciado recientemente que el Banco Central de Argentina comenzará a otorgar préstamos subsidiados para estimular la producción local y reducir la dependencia de insumos importados. Esto sigue a la decisión de utilizar las reservas del banco central para pagar los compromisos de la deuda externa, después de la defenestración de la cabeza neoliberal del banco.
Por último, la región ha avanzado con los planes para el nuevo Banco del Sur, una alternativa a la arquitectura financiera actual, que implica una menor dependencia de fondos externos, con el uso creciente de las monedas de la región en lugar del dólar, un mayor grado de cooperación en la región y avanzar hacia un sistema monetario común apoyado en políticas para promover el pleno empleo y reducción de la pobreza.

original: aca