“El tamaño no importa”: Mercado de divisas ilegales

En el gráfico de abajo se observa desde el 2005 a la fecha el comportamiento de tres variables de la economía venezolana. En efecto una serie del tipo decambio paralelo e índices de precios al consumidor y tipo de cambio oficial muestran que de su comportamiento se explica que el tipo de cambio paralelo es el que dirige la formación de precios domésticos en Venezuela y no su tipo de cambio oficial. Dicho de otra manera,  y como se oberva en el gráfico, el gobierno venezolano ha cedido endógenamente, el control de los precios domésticos y por ende del ritmo devaluatorio oficial, a un grupo de especuladores.

             Elaboracion propia.
                           El salto que se ve en el gráfico tiene que ver con la reconversión monetaria de 2008 en Venezuela.

De hecho de la regresión realizada con estos datos, se pudo comprobar que el tipo de cambio paralelo precede para gran variedad de lags al índice de precios, mientras que no se observa precedencia desde el tipo de cambio oficial a los mismos. 

El tipo de cambio oficial sólo convalidaría posteriormente con devaluaciones,  las subas  previas del IPC. La importancia de esto no se agota en la formacion de precios, dado que por ejemplo, en la última devaluación pudo tener gran influencia la baja performance electoral del actual presidente Maduro respecto a la oposición de derecha). En el cuadro se muestra la regresión explicando al IPC venezolano por medio de los tipos de cambio oficial y paralelo.

Variable	Coefficient	Std. Error	t-Statistic	Prob.
C	0.397267	0.379320	1.047.314	0.2982
TC paralelo	0.553971	0.182638	3.033.160	0.0033
TC Oficial	0.426272	0.179999	2.368.195	0.0204
IPC(-1)	0.820321	0.060937	1.346.182	0.0000
TC Paralelo(-2)	-0.759001	0.195046	-3.891.385	0.0002
TC Paralelo(-9)	0.316308	0.178374	1.773.285	0.0801
TC Paralelo(-12)	-1.514.654	0.411604	-3.679.880	0.0004
TC Paralelo(-13)	1.061.667	0.368829	2.878.479	0.0052
R-squared	0.907593	Mean dependent var		4.059.775
Adjusted R-squared	0.899300	S.D. dependent var		0.590245
S.E. of regression	0.187304	Akaike info criterion		-0.423757
Sum squared resid	2.736.465	Schwarz criterion		-0.195446
Log likelihood	2.622.155	Hannan-Quinn criter.		-0.331872
F-statistic	1.094.412	Durbin-Watson stat		1.995.343
Prob(F-statistic)	0.000000

Fuente: Banco Central de Venezuela y Dolar paralelo-info

El tema es de urgente actualidad en Argentina también dado que refiere a la importancia relativa del mercado paralelo de divisas ("blue") en la economía. La discusión actual reside en torno a dos cuestionamientos sobre los efectos inflacionarios del crecimiento de la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo:

¿Pierde el tipo de cambio oficial su carácter regulador sobre los precios domésticos?

¿Es el tamaño del mercado marginal de divisas poco importante en dicha regulación?

Si las respuestas son afirmativas como se observa en Venezuela, la generación de una brecha de tipo de cambio afectará la determinación de precios domésticos, haciendo que el tipo de cambio paralelo desplace al tipo de cambio oficial como señal indicadora de devaluación esperada en la formación de precios, independientemente de si son muchos o pocos los agentes intervinientes en dicho mercado ilegal de cambios.

En efecto, los resultados de afectar cuantitativamente la compra y venta de divisas desde el Estado permiten el surgimiento de un mercado paralelo donde el establecimiento de su mayor cotización dispara expectativas de devaluación, generando un crecimiento de la devaluación esperada aún en aquellos que no intervienen directamente en dicho mercado. Representando entonces el costo de oportunidad del capital efectivo en la economía y por ende los cambios en los mark ups nominales acompañan las variaciones del dólar paralelo. 

Dicho esquema se produce además con un entorno local de diferenciales de tasas de interés menores a la tasa internacional, la devaluación esperada y la prima de riesgo sumadas, lo que complica la salida de controles cuantitativos hacia formas más sustentables vía precio (impuestos, subsidios a compra y venta de divisas).

Estos resultados, es redundante aclarar, revisten fundamental interés de política para tratar de volver a controlar y administrar los movimientos del tipo de cambio y eliminando estas expectativas devaluatorias. Es entonces importante volver a tener bajo las directivas del Banco Central y no de un grupo de especuladores, el control del tipo de cambio (desdoblado o no) so pena de seguir elevando la devaluación esperada y por lo tanto la inflación.