Por Franklin Serrano y Ricardo Summa
IE-UFRJ
El
objetivo de este documento es aclarar algunos puntos del extenso debate
heterodoxo sobre la tasa de interés monetaria, sugiriendo el uso del enfoque que
llamaremos de tasa de interés exógena.
Este enfoque se basa en dos principios bien en generales que son: (i) el gobierno no quiebra en su propia
moneda, y (ii) los bancos sólo
prestan a los clientes que consideran solventes. Este enfoque sigue la visión
de Sraffa (Ranchetti (2002), Kurz (2010) y Pivetti (1991,2001) y evita el uso
de los conceptos de función de oferta y de demanda de dinero (o crédito) y las
polémicas sobre el formato de este tipo "curvas".
En la
literatura heterodoxa es común referirse a aquellos que piensan que la tasa de
interés depende de la oferta y la demanda de moneda como 'exogenistas " y a
los que piensan que la tasa de de interés es controlada por el banco central como
'endogenistas. Otros términos utilizados con frecuencia para distinguir los dos
puntos de vista es el de "verticalistas" versus "horizontalistas
'.
El
término verticalista se refiere a un caso extremo de la oferta monetaria
completamente exógena e inelástica que implicaría una de la curva de oferta de moneda
vertical. El término horizontalista se refiere al caso extremo opuesto, donde
la oferta de dinero es completamente endógena y la "curva de oferta de
dinero" sería infinitamente elástica a una tasa de interés determinada y, por
lo tanto horizontal. Todavía hay un gran debate dentro de los que creen que el
dinero es endógeno en la corriente post-keynesiana: los 'horizontalistas
"y los estructuralistas, estos últimos sostienen que la oferta de dinero
(o crédito) tendría una pendiente positiva debido a que los spreads privados
serían pro- cíclicos. 1
En
nuestra visión la mejor evaluación crítica y síntesis de estas discusiones se
encuentra en Lavoie (2006). Nuestro objetivo aquí es fortalecer sus argumentos
que se demuestran más claros y mejor fundamentados a partir de los principios del
abordaje de la tasa de interés exógena.
El
artículo se divide en de tres secciones, más la conclusión. En la sección II se
presenta brevemente tres puntos de vista alternativos sobre la tasa de interés.
En la
sección III, se discute la visión de la tasa de interés determinada por la
oferta y la demanda de dinero y sus problemas.
En la
sección IV se ocupa de la determinación de la tasa básica de interés exógena a
corto plazo y su relación con la tasa de títulos públicos de largo plazo, así
como el problema de endogeneidad la cantidad de dinero.
En la
sección V, se presentará el debate entre horizontalistas, estructuralistas y
verticalistas, con mayor énfasis en la discusión del spread de los préstamos
privados a largo plazo. Las observaciones finales se realizan en la última
sección.
1 Para una revisión de los puntos de los
estructuralistas, véase el Dow Jones (2006) y Horizontalistas, ver Lavoie (2006)
Para ver todo el artículo ACA
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