El Viejo Almacen -Bs.As.

Surplus Approach

“Es necesario volver a la economía política de los Fisiócratas, Smith, Ricardo y Marx. Y uno debe proceder en dos direcciones: i) purgar la teoría de todas las dificultades e incongruencias que los economistas clásicos (y Marx) no fueron capaces de superar, y, ii) seguir y desarrollar la relevante y verdadera teoría económica como se vino desarrollando desde “Petty, Cantillón, los Fisiócratas, Smith, Ricardo, Marx”. Este natural y consistente flujo de ideas ha sido repentinamente interrumpido y enterrado debajo de todo, invadido, sumergido y arrasado con la fuerza de una ola marina de economía marginal. Debe ser rescatada."
Luigi Pasinetti


ISSN 1853-0419

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22 nov. 2014

Allanamientos y gotas de arsénico

Por Alejandro Fiorito*        

Luego de enero una cuenta simple mostró que al corregir el diferencial negativo de tasas nominales frenando la devaluación -que durante el 2013 a cuentagotas llegó al 40%- y subiendo las tasas pasivas de interés se había logrado hacer caer la cotización del dólar blue, pasándose de un valor de 13 a un mínimo de 10.5 en abril. Sin embargo, a partir de abril, inesperadamente se bajan las tasas de interés, y el blue volvió a subir con ampliación creciente de la brecha respecto del oficial. Ningún control, desde la propia prohibición de venta de dólares, logró ser muy efectivo, tanto para que no se transe ilegalmente dólares como para que la cotización ilegal se descontrolara.(De Lucchi et al, 2013)1

A partir de la asunción en octubre de Vanoli a la presidencia del banco central, se intentó volver a dominar las expectativas sobre la cotización del dólar y disminuir la brecha con el blue: a diferencia del anterior presidente, dejó en claro que no había ninguna intención de devaluar el peso y que no se iba a atar a algún nivel de reservas, “las que estaban para usarse”.

Lo importante además, fue la ratificación de estos dichos con medidas sistémicas consistentes en:

  1. - la concreción de un swap de divisas con China que sumo un equivalente en yuanes de más de 800 millones de USD a las reservas;
  2. - la emisión de un bono atado al dólar por 6.000 millones de USD y la obligación a las aseguradoras intercambiar bonos en dólares por estos nuevos bonos atados al dólar;n la suba de las tasas de interés pasivas en 5% para plazo fijos impulsando la demanda de pesos;
  3. - fundamentalmente el desacelerar el ritmo de devaluación del tipo de cambio; que impactó en bajar la expectativa de devaluación como tasa implícita en el mercado de futuros;
La realización de allanamientos y mayores controles con mayor coordinación entre organismos como contra el lavado de dinero no alcanza a tener una fuerza estructural como para cambiar los incentivos a quedarse en pesos y modificar las expectativas devaluatorias, que en cambio, sí con las medidas de redireccionamiento de demanda de dólares y mayor oferta de sustitutos en pesos, señaladas arriba.

El tema que se realicen en forma conjunta, puede hacer confundir a muchos especialistas en los medios, que asignan importancia central a los controles, y omiten la importancia del diferencial de tasas, haciendo recordar la frase de Voltaire: “maté un rebaño de ovejas con palabras mágicas… y unas gotas de arsénico”.

*Profesor Adjunto de UNLU 

Original: BAE