El Viejo Almacen -Bs.As.

Surplus Approach

“Es necesario volver a la economía política de los Fisiócratas, Smith, Ricardo y Marx. Y uno debe proceder en dos direcciones: i) purgar la teoría de todas las dificultades e incongruencias que los economistas clásicos (y Marx) no fueron capaces de superar, y, ii) seguir y desarrollar la relevante y verdadera teoría económica como se vino desarrollando desde “Petty, Cantillón, los Fisiócratas, Smith, Ricardo, Marx”. Este natural y consistente flujo de ideas ha sido repentinamente interrumpido y enterrado debajo de todo, invadido, sumergido y arrasado con la fuerza de una ola marina de economía marginal. Debe ser rescatada."
Luigi Pasinetti


ISSN 1853-0419

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5 may. 2013

“El tamaño no importa”: Mercado de divisas ilegales




En el gráfico de abajo se observa desde el 2005 a la fecha el comportamiento de tres variables de la economía venezolana. En efecto una serie del tipo decambio paralelo e índices de precios al consumidor y tipo de cambio oficial muestran que de su comportamiento se explica que el tipo de cambio paralelo es el que dirige la formación de precios domésticos en Venezuela y no su tipo de cambio oficial. Dicho de otra manera,  y como se oberva en el gráfico, el gobierno venezolano ha cedido endógenamente, el control de los precios domésticos y por ende del ritmo devaluatorio oficial, a un grupo de especuladores.

             Elaboracion propia.
                           El salto que se ve en el gráfico tiene que ver con la reconversión monetaria de 2008 en Venezuela.

De hecho de la regresión realizada con estos datos, se pudo comprobar que el tipo de cambio paralelo precede para gran variedad de lags al índice de precios, mientras que no se observa precedencia desde el tipo de cambio oficial a los mismos. 

El tipo de cambio oficial sólo convalidaría posteriormente con devaluaciones,  las subas  previas del IPC. La importancia de esto no se agota en la formacion de precios, dado que por ejemplo, en la última devaluación pudo tener gran influencia la baja performance electoral del actual presidente Maduro respecto a la oposición de derecha). En el cuadro se muestra la regresión explicando al IPC venezolano por medio de los tipos de cambio oficial y paralelo.

Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  
C
0.397267
0.379320
1.047.314
0.2982
TC paralelo
0.553971
0.182638
3.033.160
0.0033
TC Oficial
0.426272
0.179999
2.368.195
0.0204
IPC(-1)
0.820321
0.060937
1.346.182
0.0000
TC Paralelo(-2)
-0.759001
0.195046
-3.891.385
0.0002
TC Paralelo(-9)
0.316308
0.178374
1.773.285
0.0801
TC Paralelo(-12)
-1.514.654
0.411604
-3.679.880
0.0004
TC Paralelo(-13)
1.061.667
0.368829
2.878.479
0.0052
R-squared
0.907593
    Mean dependent var
4.059.775
Adjusted R-squared
0.899300
    S.D. dependent var
0.590245
S.E. of regression
0.187304
    Akaike info criterion
-0.423757
Sum squared resid
2.736.465
    Schwarz criterion
-0.195446
Log likelihood
2.622.155
    Hannan-Quinn criter.
-0.331872
F-statistic
1.094.412
    Durbin-Watson stat
1.995.343
Prob(F-statistic)
0.000000



Fuente: Banco Central de Venezuela y Dolar paralelo-info


El tema es de urgente actualidad en Argentina también dado que refiere a la importancia relativa del mercado paralelo de divisas ("blue") en la economía. La discusión actual reside en torno a dos cuestionamientos sobre los efectos inflacionarios del crecimiento de la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo:

¿Pierde el tipo de cambio oficial su carácter regulador sobre los precios domésticos?
¿Es el tamaño del mercado marginal de divisas poco importante en dicha regulación?

Si las respuestas son afirmativas como se observa en Venezuela, la generación de una brecha de tipo de cambio afectará la determinación de precios domésticos, haciendo que el tipo de cambio paralelo desplace al tipo de cambio oficial como señal indicadora de devaluación esperada en la formación de precios, independientemente de si son muchos o pocos los agentes intervinientes en dicho mercado ilegal de cambios.

En efecto, los resultados de afectar cuantitativamente la compra y venta de divisas desde el Estado permiten el surgimiento de un mercado paralelo donde el establecimiento de su mayor cotización dispara expectativas de devaluación, generando un crecimiento de la devaluación esperada aún en aquellos que no intervienen directamente en dicho mercado. Representando entonces el costo de oportunidad del capital efectivo en la economía y por ende los cambios en los mark ups nominales acompañan las variaciones del dólar paralelo

Dicho esquema se produce además con un entorno local de diferenciales de tasas de interés menores a la tasa internacional, la devaluación esperada y la prima de riesgo sumadas, lo que complica la salida de controles cuantitativos hacia formas más sustentables vía precio (impuestos, subsidios a compra y venta de divisas).

Estos resultados, es redundante aclarar, revisten fundamental interés de política para tratar de volver a controlar y administrar los movimientos del tipo de cambio y eliminando estas expectativas devaluatorias. Es entonces importante volver a tener bajo las directivas del Banco Central y no de un grupo de especuladores, el control del tipo de cambio (desdoblado o no) so pena de seguir elevando la devaluación esperada y por lo tanto la inflación. 





4 comentarios:

Esteban dijo...

Alejandro:

Pero no entiendo, porque los empresarios empezarían a ajustar el markup por el dolar blue. En todo caso por falta de oferta dólares, como puede ser liquidación de divisas por parte del agro. Pero no por el dolar blue, parece mejor crear una Junta Nacional de Granos que desdoblar el mercado de cambios.
Y si no se como se controla el paralelo, liberando dólares minoristas para atesoramiento? Y a quien, cuantos? Si racionas siempre va a aparecer un mercado paralelo.
Saludos.
Esteban

Alcides Acevedo dijo...

Y bueno... en la medida que el gobierno permita seguir importando a valor oficial el impacto del blue es limitado... el problema es que cada vez más gente adelantará gastos de bienes cuyo precio está atado al dólar, lo que representa una presión intolerable para las cuentas externas.

Alejandro Fiorito dijo...

Esteban, Lo de la junta de granos esta bueno por mas motivos aun, como la generacion de una politica integral hacia el sector. El dato es que en Venezuela pasa esto. La explicacion reside en la devaluacion esperada que genera una adecuacion del mark up nominal hacia el dolar de referencia. Desdoblar puede ser con impuestos y subsidios. La idea es administrar la flotacion nuevamente. Todo mercado paralelo quedarà dentro de piso y techo (turista, ahorro),vg. el que quiera vender y comprar deberà hacerlo mas bajo que el techo oficial (que vende alli). Nada se dice pero tambien hace falta subir la tasa de interes teniendo en cuenta que la relacion debe superar la internaciona, mas prima de riesgo y deva esperada.

Alejandro Fiorito dijo...

en el post anterior se explica la dinámica dentro del modelo de Franklin Serrano de inflacion por puja y costos.

http://www.youtube.com/watch?feature=player_embedded&v=f6A1Ik3UhMo

saludos